昆仑万维海外收入占97.4%，AI短剧单部成本压到2万美元内

昆仑万维的三季报把一家公司的两面同时摊开了。2026年前三季度营业收入89.37亿元，同比增长53.96%；归母净利润260.94万元，同比扭亏为盈；但净利润为-5.61亿元，少数股东损益-5.64亿元，扣非归母净利润亏损15.46亿元，亏损同比扩大。扣非净利剔除非经常性损益后，公司的主营业务在报告期内没有产生会计利润，归母净利润的正数完全来自投资收益，海外收入高增长与主业大幅亏损是同一份财报里的并行事实。

 

海外是收入的绝对主体。前三季度海外收入87.06亿元，同比增长60.78%，占营业收入97.4%；汇率的影响直接进了权益，归属于母公司所有者的其他综合收益-3.61亿元，财报注明来自外币报表折算差额。业务层面只披露了“天工AI”一个口子：43.21亿元，同比增长168.29%，占营收48.35%，里面装着AI短剧、AI音乐、AI游戏与AI软件技术。

 

把利润拉回正区间的是艾捷科芯。前三季度投资收益15.96亿元，其中艾捷科芯贡献14.79亿元，公司的说法是子公司股权被动稀释出表而确认投资收益；同期长期股权投资从11.09亿元增至31.93亿元，增幅187.78%，原因是子公司吸收外部融资、被动稀释丧失控制权后剩余股权转为长投权益法核算。

 

短剧的流水在爬。2026年9月，AI短剧平台业务单月流水近1亿美元；DramaWave 9月的月度上新剧集已实现95%以上AI生成；据Sensor Tower统计，前三季度公司AI短剧平台整体MAU在海外短剧市场排名第一，FreeReels位居出海短剧应用下载量第一。用户时长上，DramaWave人均单日超过40分钟，FreeReels保持在80分钟以上。流水与市场份额的爬坡都发生在扣非亏损15.46亿元的财报背景之下，AI短剧业务本身是否盈利，半年报与三季报均未拆出答案。

 

成本是这门生意最硬的变量。11月2日的业绩说明会上，有机构问到DramaWave 9月上新剧集AI生成占比已超95%、AI相对真人短剧的成本降幅是多少，董事长兼CEO方汉的回答是：传统海外单部真人短剧制作成本大致15万美元至20万美元，同等体量AI短剧可控制在2万美元以内。这一说法出自公司业绩说明会，三季报未单独披露短剧业务的收入与盈亏，只在半年报中披露上半年AI短剧平台收入15.35亿元、同比增长163.28%。

 

投入还在加码。第三季度营业收入35.78亿元，同比增长72.71%、环比增长28.3%；同期销售费用24.78亿元，销售费用率约69.3%，较第二季度的约62.6%继续上升。综合毛利率从第二季度约65.0%提升到第三季度的74.41%，环比提升约9.4个百分点，高毛利AI业务占比上升是主要原因。

 

两个市场的分工写得很清楚。DramaWave走订阅，盯欧美、日韩这类高ARPU市场，题材集中在悬疑冒险、都市情感、奇幻动作；FreeReels免费，靠广告变现，在东南亚、南亚、中东、南美扩量。方汉在说明会上的表述是，成熟市场做高ARPU付费，新兴市场以广告变现扩量。这套分工能不能站住，取决于两件事：AI短剧的付费转化能否覆盖买量成本，以及投资收益退潮之后主业能否自己站直。（98出海综合报道）