可灵一个季度赚了3亿，但它还能扛着快手的增长大旗走多久？

11月19日，快手公布 2025年 Q3 季度业绩，本季度快手收入 356 亿元，同比增长 14.2%，经调整净利润 50 亿元，同比增长 26.3%，维持了 Q2 季度的强势表现。截止 9 月 30 日，快手前三季度总收入 1032 亿，同比增长 12.8%，净利润 151 亿元。

股价方面，截止 11月18日，快手的股价达 65 港元，相比年初股价增长 63%，市值为 2790 亿。

分项收入来看：

1、电商：电商业务 GMV 同比增长 15%，达到 3850 亿元。

2、广告：收入同比增长 14%，达到 201 亿元，增速比上期财报有所提升，增长动力主要来自 AI 技术对广告收入的提升，以及快手用户数增加与使用时长提升。

3、直播：直播收入同比增长 5%，达到 96 亿元，但相比 Q2 季度 100 亿元的成绩有所下降。

4、海外：海外收入 11.54 亿元，占比 3.2%，亏损 6400 万元，对比前两个季度都能在海外盈利，本季度海外表现偏弱，占比来看，快手的全球化进展相较于其他公司也稍微弱一些。

而市场目前最关注的 AI 相关信息，Q3 季度，可灵的商业化收入超过 3 亿元，相较 Q2 财报中 2.5 亿元的季度收入，继续稳步提升。除此之外，我们也看到了可灵的能力开始渗透快手的原有业务。

本期财报解读，我们仍以可灵为主线进行分析，而广告、电商、直播等其他业务线的情况，我们会在第二部分拉长时间维度进行观察。

可灵 AI：季度收入超 3 亿，再创新高，但还能涨多久？

从数据上看，可灵的网站访问量和 App 收入都没有明显的增长。

根据 ST 数据，可灵 10月国内 iOS 端加海外双端总流水为 150 万美元，而点点数据则略低一些，10月份收入为 80 万美元左右。月度变化看，点点数据显示，无论是国内还是海外，其 App 端的收入基本没涨，甚至国内收入相比巅峰期还下降了。而可灵的 Web 端访问量则从巅峰期的 1900 万，下滑到了 1000 万左右，下滑接近 50%。

面向个人 Pro 用户的 Web、App 端数据没增长，可灵季度收入还能创新高，那么收入增长大概率来自于面向企业的 API 和专项合作。

根据对官方 X 账号的观察，可灵近半年左右主要精力放在了精准控制上，同时不断降低成本。

但是，仔细分析可灵的更新内容，并没有很新的东西。模型版本更新有三次，推出了 2.0、2.1、2.5 Turbo 三个大版本，除了生成视频的质量、对指令的遵循等方面继续升级，降价成了新模型的主要卖点，其他功能更新上，可灵基本是将音效生成、首尾帧、多图参考、运动/镜头控制等已有功能，适配更新版本的模型。

但即便如此，可灵 AI 依然是全球最顶尖的模型，其背后是 AI 视频赛道的竞争核心，已从模型能力的快速迭代，变成了 AI 视频技术在不同场景和赛道的落地。

与模型能力提升同步的是降价。根据从业者的测算，同样 1 万元人民币，用可灵 2.5 Turbo 可以生成 2 万秒的 1080p 视频，即梦能生成 1 万秒，Google 的 Veo3 仅能生成 5634秒。除目前主要面向 C 端，提供不少免费额度的 Sora 外，Kling 2.5 Turbo 的价格已经是头部模型中最低的了。

对于以调用 API 为主的视频上下游从业公司来说，吸引力极强，这可能也是可灵收入还在高速增长的原因。

而放眼整个赛道，AI 视频发展到现在，各家已经很难拿出颠覆性的新功能，大家竞争的焦点转向了模型能力在具体某些场景和方向上的适配。整个行业的流量，除了几家特别能“整活”的，基本上都处于持平或下降的状态。

从上图也能看出，AI 视频在创作者层面已经太卷，厂商需要新的、能接触更广泛受众的产品或者场景，来进一步“发挥”AI 视频模型的能力。

比如上图中走出自己“曲线”的 Sora，在 9月30日进行更新，在给所有用户较为宽裕的免费额度的同时，还上线了一款 AI 视频社交 App「Sora by OpenAI」，让用户通过分享 AI 创作的视频。从“免费额度大+上线社交 App”的动作可以看出，Sora 已经明显定位在 C 端产品，不去卷专业用户。而数据上看，Sora2 推出后，Sora 的网站流量增长超 90%，目前已经接近 7000 万，是不折不扣的 no.1。

而上图没有体现的 CapCut，则利用已有资源与生态，在产品的各类功能中深度嵌入 AI 模型能力，直接将 AI“送到”创作者的工作流当中，背靠庞大的创作者生态，字节的视频模型也不缺用户。

两者，前者去开拓新的用户群体，后者则从一个角度“偷”走 AI 视频赛道的用户，在未来的半年内，可灵需要找到新的增长路径，CEO 程一笑也在电话会议中表示，快手将立足赋能专业创作者的基本目标，探索 C 端或其他场景的应用。

财报：广告业务再破 200 亿大关，DAU 新高，但海外又亏钱了

总体来看，快手本季度的收入已经接近 2024年 Q4 的历史最高水平。

分项收入上，广告收入再次突破 200 亿元大关，达到 201 亿元，同比增长 14%，借助 AI 大模型技术，快手的内外循环广告都实现了较快的同比增长，尤其是外循环广告中的生活服务行业、内容消费行业 （ 短剧网文等等 ），成为了主要的增长动力。

电商业务方面，快手 Q3 季度 GMV 为 3850 亿元，同比增长 15.2%，快手在财报中表示，电商的增长主要来源于多元惠商政策、全域流量扶持和智能工具等方面的优化。

快手直播业务收入为 96 亿元，环比上一季度有所下降，但同比仍增长 2.5%，由可灵能力驱动的专属特效礼物“AI 万象”在上线首日赠送量达到 10 万次。

而在用户层面，快手 MAU、DAU，及用户活跃度继续稳步提升。本季度，快手 DAU 达到 4.16 亿，继续刷新历史新高，MAU 为 7.31 亿，已接近 2024 Q4 7.35 亿的历史最高值，日均使用时长 134.1分钟，也刷新历史最高值。

凭借相当强劲的用户使用数据，快手的日均流量创下新高，日均用户广告营销收入也达到 Q3 季度的历史最高点。AI 的深度应用，与用户数量及活跃度的提升，是快手广告收入高速增长的背后逻辑。

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