广告增长路径明确，Q3盈利超预期｜欢聚财报解读
2025 年 11 月 20 日，欢聚集团（NASDAQ:JOYY，简称“欢聚”/“集团”）发布 2025年第三季度财报。
本季度，欢聚集团收入 5.40 亿美元，逐步企稳，环比增长 6.4%。欢聚 Q3 调整后净利润达 7240 万美元，同比增长 18.4%。非美国通用会计准则下，经营利润达 4100 万美元，同比增长 16.6%，环比增长 6.1%；EBITDA（息税折旧摊销前利润）达 5100 万美元，同比增长 16.8%，环比增长 4.9%。
欢聚集团经营性现金流持续为正，第三季度达到 7300 万美元（去年同期为 6110 万美元）。截至 2025 年 9 月 30 日，集团净现金达 33.2 亿美元。
欢聚此前宣布，2025 年到 2027 年分红及回购总计约 9 亿美元（6 亿美元分红+3 亿美元股票回购）。2025 年 1 月 1 日至 11 月 14 日，欢聚累计回购及派息金额达 2.37 亿美元。
直播业务企稳，AI驱动下连续两季度环增
第三季度，欢聚集团收入 5.40 亿美元，同比微降，环比增长 6.4%。
欢聚近 12 个季度的营收情况｜单位为美元
其中，直播业务收入 3.88 亿美元，环比增长 3.5%，连续两个季度增长，正逐步企稳回暖，整体趋势向上，管理层在电话会议上也表现了对直播业务的强信心，表示：直播业务将在2026年重回同比稳健增长的轨道。
欢聚近 12 个季度的直播收入情况｜单位为美元
BIGO 板块，直播收入为 3.68 亿美元，环比增长 3.5%，占直播收入的 94.8%；总付费用户环比增长 0.8%，ARPPU 环比增长 3.4%，BIGO 直播业务把更多的精力放在提升已有付费用户的价值上。Bigo Live 持续优化优质用户获取，新设备 30日 ROI 环比提升 6.7%。
欢聚近 12 个季度 BIGO 付费用户数和 ARPPU 变化
为了提升商业化效率，欢聚从内容供给和用户消费体验 2 个方面同时加大投入力度：
. 在内容供给侧，Bigo Live 连续多个季度在各区域优化主播激励机制来提升内容供给。本季度，Bigo Live 的新签主播人均开播时长环比提升 3.5%，人均观众数环比提升 3.9%。
此外，Bigo Live 在全球各地举办了丰富的运营活动，有效推动 ARPPU 的环比提升。在东南亚及欧洲等地 ，Bigo Live 举办的年中盛典活动充分调动用户的互动热情；在中东及北非地区，Bigo Live 再度成为 2025 电竞世界杯 （EWC） 的官方流媒体合作伙伴，促进当地游戏与数字娱乐产业发展；在拉美，Bigo Live 成功举办了首届拉丁美洲创作者盛会，为拉美、美国和加拿大创作者搭建了跨文化交流平台。
Bigo Live 举行首届拉丁美洲创作者盛典
. 在用户体验层面，Bigo Live 持续针对付费用户权益体系进行分梯度的优化。第三季度，腰部用户 ARPPU 环比增长 2%，高端付费用户总量获得环比两位数增长。
同时，为了提升用户的付费体验，Bigo Live 通过 AI 技术强化内容推荐算法，使人均观看时长环比提升 3.4%；AI 实时字幕翻译功能目前已能支持 15 种语言，加之应用 AIGC 技术，高效生成更具本地化风格的虚拟礼物，Bigo Live 10月份 AI 互动礼物占虚拟礼物消耗量已经达到 25%。
从区域分布角度看，第三季度，欢聚在发达国家和东南亚地区的直播收入，持续实现环比正增长；在电话会上欢聚还提及，接下来将加强在中东地区的产品布局。
欢聚近 7 个季度的地区收入情况｜单位为美元
财报显示，欢聚全球社交产品 MAU 达 2.66 亿，环比增长 1.4%。主攻短视频的 Likee 和主打“派对游戏功能”的 Hago，这 2 款产品在本季度财报中暂未披露相关信息。
欢聚旗下社交产品近 12 个季度全球 MAU
首次披露广告收入，盈利表现超预期
欢聚 Q3 非直播收入 1.52 亿美元，同比增长 27.7%，环比增 15.2%，占集团营收总比例 28.1%，同比增长 6.8 个百分点。在下图的非直播收入表中，可以看到一条长长的提速线，整体走势值得期待。
欢聚近 12 个季度的非直播收入情况｜单位为美元
增长动力主要来源于广告收入，本季度欢聚首次披露具体数据。欢聚 Q3 广告收入达 1.13 亿美元，同比增长 29.2%，环比增长 17.7%。其中，BIGO Ads 收入加速增长，收入达 1.04 亿美元，同比增长 33.1%，环比增长 19.7%。得益于欢聚在 AI 技术上的持续投入，通过优化算法模型，提升用户标签的丰富度和准确性，BIGO Ads 已连续三个季度实现收入同比增长。
欢聚集团 2025年 Q3 广告收入情况 | 单位为美元
第三季度，BIGO Ads 升级 IAA D7 ROAS 智能竞价产品，结合 AI 驱动算法实时优化，显著提升广告投放效果和效率，促进了 IAA 垂类业务有效增长。
三方广告业务方面，实现同比双位数、环比 25%的增长。在三方广告联盟流量方面，BIGO Ads 持续推进与聚合平台及移动应用开发者的对接合作，加速移动端流量的快速扩张。本季度 SDK 流量持续增长，广告请求量同比增长 228%，环比增长 29%。
对于 2026年 BIGO Ads 的战略规划，欢聚在电话会上表示，集团将主要围绕四个维度展开：一是流量规模的持续扩张；二是 IAA 和网页端广告预算的快速增长和新垂类拓展；三是完善广告数据体系的构建，加速模型的优化和效率提升；四是区域市场扩张。
流量方面，欢聚围绕 web 端开放网络与移动应用开发者变现，通过多渠道布局，扩大优质流量供给。
整体来看，尽管总营收同比微降，但因为高毛利广告业务的快速增长，欢聚的盈利表现在 2025年 Q3 实现了大幅提升，远超集团预期，毛利约为 1.93 亿美元，毛利率约为 35.8%，背后成本整体平稳。2025年 Q3，欢聚集团主营业务成本共 3.47 亿美元，同比下降 1.14%。
写在最后
欢聚表示，展望四季度，集团整体的经营利润将保持环比提升的趋势，2025年全年 non-GAAP 经营利润预期会实现同比两位数提升。2026年，直播收入预计也将重新回归同比增长，给营收以进一步保障；广告业务延续高速增长态势，贡献增量的利润。在此基础上，集团预计 non-GAAP 净利润额和 EBITDA 将实现稳步提升。
欢聚近 12 个季度的 non-GAAP 净利润情况｜单位为美元
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