关税战揭幕供应链区域化元年，5月库存见分晓

本文经授权转载自公众号：纵腾集团

《纵腾观察》

1、GS战就是库存战，5月美国的库存将迎来首轮缺货拐点；

2、零售版图正在重塑，精准补货很重要；

3、不轻言放弃美国市场，给中国跨境卖家的建议。

一、供应链区域化开局就是一场库存持久战

2025 GS战如火如荼，成为区域化供应链开局之战，本质上是一次“谁能扛得更久”的压力测试。美国测试中国经济承压底线，中国反向验证美国在通胀和商品库存上的承压底线，这终将是一场不断反复的持久战。对美国库存的考验在五月就可以看到第一阶段初步战果。

二、中国制造依旧占据美国消费品进口供应链核心地位

2024年美国前20大类进口商品中，中国商品在美国海运进口商品占比中仍高达38%。其中15个门类占比超过30%。玩具、电子等类目市占率稳居70%以上，中国的供应链从原材料、半成品到成品都不乏处于绝对市场份额垄断地位的企业或细分赛道。在价格、规模、产品丰富度、交付时效能力仍具深厚护城河。

这种强关联地位意味着两国之间谁都离不开谁。而关税战开打，势必影响两头的制造商和零售商、品牌商、进口商。而库存和价格表现，则是这场战争的具体指标。

三、GS战就是库存战

纵腾集团长期跟踪美国零售库存波动状况，形成了一套预测模型：

我们通过“美国进口货柜量“可以预测一个月后“美国批发/零售库存增长“情况， 结合零售销售增长，从而得出“ 库销比“这个数值，这个数值将影响半年后的美国进口货柜量，从而预测中国出口趋势。所以观察美国库存健康度至关重要。

“库销比”表示零售商或某个类目库存商品可以支撑销售的时间长短（月为单位），揭示类目短缺风险、库存承压和个体的现金流压力，是预测补货节奏的关键指标。

下面，我们基于这个模型观察美国零售行业版图在GS战背景下正在发生的深刻变化。

四、美国进口货量跌至新低，5月将首现缺货

NRF（4月9日）预测2025年下半年美国进口货运量将下跌20%，全年降幅或达15%。连续19个月的增长或将在5月终结，7月、8月同比跌幅预计高达27%。

实际情况比这个预测还要严重，就在解放日宣布那周，美国进口集装箱跌至50万TEU，已回落至近两年最低点。同比持续增长预计在4月就提前结束，比预测提早一个月。结合中国与东南亚出货数据判断，美国零售批发库存增速将在4月放缓并见顶。而进口货柜数量领先当地库存水平一个月，那意味着5月美国的库存将迎来首轮缺货拐点。

具体到各进口类目，第12周（3/21）起到第15周（4/11），美国主要进口类目累计同比增速开始每周下降1-2个百分点，服装、家居仍维持双位数增长，鞋履、计算机累计同比增长只到5%。电子产品与汽车类目增长近零甚至为负。预示4月中上旬库销比达到顶峰后，将逐步下滑，部分类目将先后出现短缺。类似电器、手机、电脑等这些原本受益于敏捷型供应链，库销比都小于1的品类最先承受压力，所以通过游说争取关税豁免来应对突如其来的供应链熔断。

五、美国零售商批发商虽自救，难免供应链承压。

这是一场错误的时间发动的错误战争。它发生在全年备货关键的Q2，扰乱了本就紧张的资金与库存节奏，削弱了市场信心，打乱了补货节奏。

虽然美国零售商与中国卖家一样，都在提早备货应对潜在关税政策变化。他们在1–2月进口额已经超过4000亿美元，比往常水平足足多进口了1000亿美元，但预计仅有助于提高3月库销比上升0.1-0.2。

但这场“库存战”是持久战，时间的消耗对追求高周转品类极为不利。时间一长，“备得多”也未必撑得住。

2月批发库销比数据显示，第一波库存紧张的类目（如家电、药品、纸张）库销比低于1，最危险的时候已经过去。

 第二波化学品、专业商业设备、农产品等生产原料库存维持在1.1–1.5月，因为中国这部分占比不是压倒性的，所以会出现部分类目库存紧张局面。

而第三波则是生活消费品处于1.5-2.2之间，也是中国跨境电商密集的领域。其中服装、家居、汽配、五金等跨境电商重点类目库存相对充足（1.5-2），这部分情况比较复杂，虽然由于产地替代性较高加上库存充裕，销售一般，库存涨价空间受限。但是随着时间持续，其中部分类目估计已经在消耗安全库存了。

六、屋漏偏逢连夜雨，零售商陷入双重困局。

近几年，高利率下美国传统零售商企业纷纷采用高周转策略，压低库存。本来库存低这个优点阴差阳错成了关税战暴击的弱点。美国大小零售商都面临两难选择：继续补货用含了高关税的商品铺满货架，还是让货架空空荡荡，同时还要面对高度不确定的零售预期。

亚马逊科技零售平台2024一整年都在大规模储备现金，Q4达到创纪录的近800亿美元。但亚马逊似乎并没打算现在用现金增加库存，甚至放弃了部分自营采购的高关税货物。而沃尔玛、Costco、家得宝等传统零售商由于高利率，纷纷资金去杠杆，降低银行贷款。手持现金4年内下滑30–80%，没有多余资金支付高额关税。“高成本 vs 空货架”正在撕扯着绝大多数的零售商、进口商、品牌商。

在“没钱、缺货”的双重压力下，零售商还面临零售增长不确定的前景，博弈空间日益收窄。结合3月零售数据来看，美国零售消费显示结构分化：除了汽配、建材、体育品类表现良好；家居、服装，健康护理销售增长乏力，甚至负数。

而90天豁免给了这些零售商难得的供应链喘息的窗口期，可以马上安排开学季商品出货，并尽快将下半年旺季商品采购下单，争取在6-7月出货。供应链上下游均面临巨大挑战，进一步推动了零售商提前备货，虽赢得了短期缓冲，但零售商仍面临系统性挑战，GS风暴之后，整个零售版图或许有大变样也未不可知。

七、这是一场精准补货战

电商因快进快出和灵活性在重新确认优势，但是不同类目卖家面临不同结果。对中国卖家而言，现在不是“囤得多”赢得多，而是“选得准”活得久。

✅ 哪些类目会先缺？

✅ 哪些产品不能涨价也不适合补货？

做好类目结构拆解+节奏管理，是唯一确定性打法。

（发送“报告”到“纵腾集团”微信公众号后台获取更多零售类目表现）

八、给中国跨境卖家的建议

1、美国市场不轻言放弃，要加快能力提升，不能依赖水平迁徙。

但凡有以下优势的卖家能够守住美国市场。

①有品牌、产品创新能力；

②多渠道运营能力；

③全球采购布局能力的大企业。

2、争取少盈甚至略亏守住美国市场份额。用时间换空间，为调整供应链策略留下弹性空间；

3、重视现金流安全，要做多种测试方案。关注是否涨价的信号指标（包括平台允许涨价的发令枪），竞争力弱的产品尽快回笼现金。

4、做好后续更大供应链波动的应对。GS战已经浪费了数月全球产能和物流运力，不亚于疫情冲击。后续剧烈波动可能性加大。建议卖家做好发货准备或者转运加、墨备货，规避6-7月物流拥堵。

5、长期看重视类目海关代码归类。重视HTS Code 差异，从产品开发源头重视产品合理归类获得更低税率。

6、海外仓供应链逻辑变迁：重视区域化梯度库存体系 ，从货源地各国口岸要形成一级梯度库存，到美国本土集货分销，形成第二级梯度库存。最后是分流到不同区域FBA和其他第三方仓，完成第三级梯度库存。实现 C+N To 区域化市场的库存体系。

风暴之下，美国零售版图正在重塑，跨境电商也迎来蝶变，欢迎在评论区探讨。

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