彭博称MiniMax与智谱较高点合计蒸发1500亿美元市值

10月22日，彭博报道，MiniMax与智谱自各自股价高点起，合计蒸发市值1500亿美元，且跌势尚未出现缓和迹象。两家公司今年1月先后在港交所上市，是港股里少见的纯大模型标的。

 

MiniMax当天跌破发行价。10月22日早盘，MiniMax报164.7港元，跌4.19%，上市以来首次跌破165港元的发行价，盘中最低159.3港元。它在3月的峰值是1330港元，那一段涨幅曾被算作650%。智谱的回落幅度更大，较6月高点下跌81%。

 

价格战是直接压力之一。国内大模型厂商持续下调token价格，Anthropic与OpenAI随后跟进，中国模型的成本优势被压缩。MiniMax在周一发布的M3.1 Flash降低了token成本，股价没有因此回升；智谱9月发布的GLM-5.3-FlashX也没有带来明显反应。

 

按Artificial Analysis的智能指数，两家最新模型与美国的头部模型仍有明显距离，也略低于DeepSeek、阿里巴巴与小米的模型。美国银行分析师Alex Liu的判断是，中国目前有十多家AI实验室，最终会收敛到更少的数量，现在很难说谁会先掉队。

 

IPO供给是另一重压力。DeepSeek与月之暗面的潜在上市会分流资金，目前港股只有MiniMax与智谱两家可买的纯模型标的。DeepSeek最新一轮融资约1000亿元，投前估值约5000亿元；月之暗面的Pre-IPO估值约500亿美元，按传闻的时间表明年一季度递表港交所。

 

MiniMax在1月9日以165港元发行价上市，首日收涨约109%，收盘市值突破1050亿港元。九个多月后，股价回到发行价下方。

 

解禁在前。彭博汇总的数据显示，明年1月，Pre-IPO投资者持有的约1.78亿股智谱与2500万股MiniMax将进入可交易状态。供给增加的时间点，与潜在的新股发行挤在同一年。

 

融资与上市的动作在同步推进。中信证券更新了MiniMax的A股上市辅导进展，为验收做准备；智谱在6月完成科创板IPO辅导验收，拟募资150亿元。两家都在为下一个融资窗口做准备。

 

业务面并非没有增长。MiniMax 2025年总收入约5.28亿元，同比增长158.9%，70%的收入来自海外，服务全球2.12亿个人用户与13万家企业客户。2026年上半年总收入约7.81亿元，同比增长283.1%，第二季度环比再增81.8%，开放平台及B端服务收入占比升到63.4%，AI原生产品收入同比增长100.9%。同期净亏损约23.9亿元，同比收窄11%，累计亏损约202.9亿元，账上现金88.3亿元。

 

港股AI板块当天集体下挫。恒生指数跌超2%至23017.88点，阿里巴巴跌破100港元，联想、小鹏、网易、哔哩哔哩同步下跌，两家公司的跌幅都跑输恒生科技指数3.65%的跌幅。

 

摩根大通在两家之间更看好智谱，理由是编码能力，该行预计AI模型与应用大约在2028年前后盈利。这个时间表与明年的解禁、潜在的新股供给叠在一起，构成两家公司未来一年的估值环境。（98出海综合报道）